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做市商制度与做市商定价策略分析?

2020-03-30 11:45

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做市商定价策略分析要说明的是做市商如何设定其买卖报价的,又如何根据市场情况的变化调整其买卖报价。考察这些问题有助于分析做市商制度下的价格形成机制。

赢响股票配资网 做市商做市成本分析

要分析做市商的定价策略,首先要考察影响做市商定价的因素。做市商设定买卖报价的目的之一在于,用来自买卖报价价差的收益补偿提供做市服务所发生的成本(做市成本),因此,对做市商做市成本的分析就成为做市商定价策略分析的起点。

赢响股票配资网 做市商在定价时所考虑的成本主要包括三个方面:指令处理成本、存货成本和信息成本。指令处理成本(orderprocessingcost)是指做市商在其报价上接受投资者的指令进行交易所发生的成本,如印花税过户费等。在证券市场发展初期人工交易情况下,指令处理成本占做市成本的比重相当大,成为影响做市商定价策略的首要因素。随着科学技术水平的进步,指令处理成本在逐渐降低,相应地,指令处理成本占做市成本的比重也在不断下降。

存货成本(inventoryholdingcost)是指做市商因做市需要而保持一定的证券和现金头寸所发生的成本,即证券价格变动引起库存证券价值变动所带来的损失以及现金头寸的机会成本。存货成本主要表现在未来证券价格(收益)的不确定性和交易量的不确定性两个方面。交易量的不确定性越高,做市商就需保持更多的存货,在证券价格不确定性越高的情况下,存货成本会越高。

信息成本(informationcost)是指因信息不对称而产生的成本,即在与知情交易者(informedtrader)进行交易时,做市商受到损失而导致的成本。由于知情交易者拥有交易与否的选择权,在有利可图(市场价格被误定)时他们选择与做市商进行交易,否则他们选择不进行交易,因此,做市商只有受损失的可能性,由此产生了做市的信息成本。

在定价时,做市商会考虑上述三个方面成本的影响,从而设定买卖报价并不断地调整其报价。也正是基于对上述三个方面成本的认识,特别是存货成本和信息成本的认识,国外学者先后建立了一些理论模型来研究存货成本和信息成本对做市商定价策略的影响,即所谓的存货模型和信息模型。

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